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冀中能源(000937)2020年三季报点评:前三季净利同比增超20% 多元成长空间显现

时间:20-10-28 00:00    来源:中信证券

2020 年Q3 利润同比持平,前三季度净利润增速超20%。公司积极扩张煤炭资源及非煤业务,新增焦煤产能90 万吨,稳步推进20 万吨新玻纤产线建设,积极扩张化工板块规模,具备成长空间。我们维持公司“买入”评级。

Q3 净利润同比持平,环比有所下滑。公司2020 年前三季度营业收入/净利润分别为159.39 亿/8.20 亿元(同比分别变动-6.01%/+21.33%),EPS 为0.23 元。扣非后净利润8.79 亿元,同比增加23.80%。其中Q3 单季营收55.27 亿元(同比-0.47%),净利润2.58 亿元(同比/环比分别变动+0.54%/-28.7%),基本符合预期。

成长空间明确:新增焦煤资源,积极扩张玻纤产能。煤炭业务方面,公司收购并增资青龙煤业,新增优质焦煤产能90 万吨/年,预计明后年有望逐步贡献利润。非煤业务方面,40 万吨PVC 项目在建,预计未来两年内有望投产;白涧铁矿探矿权已获得政府部门审核批准,年产20 万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线积极推进,公司预计首条生产线今年底具备点火条件、第二条生产线2021 年底建成投产。

多元投资,拓展业务布局。公司计划分别耗资8.13 亿和25.3 亿元收购金牛化工20%股权和华北制药10%股权,目前相关过户登记手续正在办理,收购完成后将分别持有两家公司36.05%、25.33%的股权。2020 年前三季度,金牛化工、华北制药分别实现归母净利润0.10 亿元、1.28 亿元。通过收购,公司在甲醇、生物医药等方面的布局有望更进一步。

风险因素:宏观经济放缓影响煤价;京津冀地区环保压力影响煤炭需求;新增项目建设进度低于预期。

投资建议:我们维持公司2020~2022 年EPS 预测为0.30/0.32/0.36 元;当前股价为3.71 元,对应P/E 分别为12/12/10。考虑公司未来在优质焦煤及玻纤材料领域的扩张,加上公司股价目前依然大幅“破净”,我们维持公司“买入”评级,给予目标价6 元,对应2020 年P/B1x。