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冀中能源公司半年报:上半年同比改善,期待三季度更好表现

发布时间:2016-08-31    研究机构:海通证券

价格上涨伴随成本上涨,上半年公司盈利同比增长50%。公司发布半年报,上半年实现营收56亿元,同比下降21%,归母净利润900万,同比上涨50%,每股收益0.003元。公司二季度盈利较一季度有下滑,主要原因是二季度成本和管理费用增长较大。二季度煤价回暖,公司焦煤价格自5月开始上涨幅度达到220元以上,二季度较一季度均价上涨预计在40-50元/吨左右,但成本却有更大幅度上涨,尽管同比增速大幅改善50%,但二季度相对一季度盈利却有所下滑。

276天导致公司产量下降,吨煤固定成本增加。2016年上半年,公司完成原煤产量1,299万吨,同比减少221万吨,降低14.54%;合计生产精煤742万吨,其中,冶炼精煤540万吨,同比增加38万吨,增加7.69%。由于全国施行276天生产制,公司上半年产量有比较明显的下降,因此,预计公司2016年初制定的2900万吨原煤产量或也难完成,预计全年产量2600万吨。导致公司吨煤成本有所上升。

公司三季度煤价有明显上涨,预计三季度盈利有望明显改善。按照公司的价格涨幅,我们测算公司三季度价格较二季度有均价80-100元左右的上涨,如果公司成本较二季度不再上涨,公司吨煤净利润有望增长50-60元,单季度按照650万吨估算,单季度盈利有望增加3-4亿元左右。

投资建议。公司是煤炭行业内价格弹性最大的焦煤公司,位于河北省,价格涨幅也往往大于其他企业,公司管理层一直积极进取,提升企业效率,降低成本,减少公司亏损,剥离亏损资产(公司今年剥离了下属章村矿、显德汪矿和陶一矿等资产,致使一季度盈利而不至亏损),属于重视公司盈利且有执行力的管理团队。由于价格上涨幅度较大,我们调整公司2016-2018年EPS预测至0.12/0.29/0.37元。2016年行业PB中值为1.4倍,而公司业绩弹性大,且管理层积极进取,资源禀赋也较好,应当享受一定的估值溢价,给予公司15年1.9倍的PB,15年BPS为5.18元,对应目标价9.8元,维持买入评级。

风险提示:下游需求下滑,供给侧改革低于预期。

申请时请注明股票名称