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冀中能源:区域煤炭龙头,竞争优势较强

时间:2019-09-19    机构:国泰君安证券

冀中能源(000937)背靠大股东、坐拥优质煤炭资源、享区位优势,竞争力较强,未来发展或将受益于集团优质煤炭资产的注入,值得长期关注,首次覆盖,给予“中性”评级。投资要点:

[Table_Summary]首次覆盖,给予“中性”评级。预测 2019-21年 EPS 0.20/0.19/0.18元/股,结合 PE 和 PB 估值法,目标价 3.63元,对应 2019年 PE 为 18.2倍,首次覆盖给予“中性”评级。

深耕河北地区的区域煤炭龙头,竞争优势较强。1)背靠大股东,发展有支撑。控股股东为河北第一大煤炭企业冀中能源集团, 集团 2018年煤炭产量 8100万吨(全国第 9)、营收 2363亿元(全国第 5)。2)煤炭资源丰富,煤质优良。冀中能源拥有较丰富的主焦煤、1/3焦煤、肥煤、气煤等资源,出产的炼焦精煤具有低灰、低硫、低磷、挥发分适中、粘结性强的特点,市场竞争力较强。3)区位优势突出,市场需求广阔。煤炭资源主要分布在环渤海经济圈腹地,交通十分便利。

此外,区域内焦化、钢铁、发电等煤炭下游产业发达,需求广阔。

煤焦化产业受益于供给侧改革,业绩显著增长。供给侧改革以来,公司煤炭产销量、综合售价逐步回升,煤炭板块营收规模 2018年攀升至五年高点 176.2亿;焦炭业务,去产能叠加环保限产影响,产销量和价格均明显上涨,2016-2018化工板块营业收入复合增速 37.1%,板块毛利率水平上升到新高 14.9%(2018) 。

长期看点:集团优质资产注入。截至 2018年底,公司下属 20座矿井,总可采储量 6.95亿吨,核定生产能力 3270万吨,分别占集团的比例为 13%、47%、52%,占比仍然较低,资产注入存较大空间。

风险提示。资产注入不确定性、煤价下跌、宏观经济和行政干预风险。