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冀中能源(000937)季报点评:Q3盈利能力上升 推进子公司债转股优化资本结构

时间:2019-10-29    机构:广发证券

公司2019 年单三季度归母净利2.74 亿元,同比增长12.6%

公司19 年前三季度营业收入169.58 亿元,同比增长4.04%,归母净利润7.32亿元,同比下降13.8%,扣非净利润7.10 亿元,同比下降11.9%。其中第三季度实现营业收入55.52 亿元,同比增长0.7%,环比下降3.6%,归母净利润2.74 亿元,同比增长12.6%,扣非净利润2.94 亿元,同比增长10.7%,19 年前三季度每股收益0.21 元。

三季度毛利率跌幅有所缩窄,主要系上半年一次性迁村费影响

公司前三季度毛利率为21.6%,同比下降2.9pct,其中单三季度毛利率下降0.9pct,跌幅较上半年明显缩窄。上半年公司毛利率下降5.0pct,上半年煤炭业务吨煤成本上涨6.2%,毛利率下降5.0pct,吨煤毛利下降18%,上半年煤炭成本上升主要系一次性迁村费所致。

期间费用率控制良好,三项期间费用皆有下降

公司期间费用率控制良好,前三季度期间费用率下降1.9pct,管理费用率优化显著(同比下降1.0pct),销售费用率和财务费用率分别下降0.4pct 和0.5pct。单三季度期间费用率下降2.5pct,管理费用率/销售费用率/财务费用率分别下降1.3/0.8/0.4pct。

拟对段王煤业实施债转股,优化资本结构

公司于2019-9-28 发布公告,公司联合建信投资按1:1 比例以债转股方式对控股子公司段王煤业实施增资16 亿元,以减轻段王煤业的有息债务,同时优化公司的整体财务结构,提升公司整体经济效益。同日公司发布公告,拟将所持有的金牛化工总股本10.0%的股份转让给股东冀中能源(000937)峰峰集团有限公司,本次交易构成关联交易,但不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

预计公司19-21 年EPS 分别为0.26、0.25、0.25 元

公司是河北省焦煤龙头,周围大型钢企较集中,区位优势明显。公司煤炭产能以优质1/3 炼焦煤、肥煤为主,由于焦煤供给偏紧,同时主要焦煤企业集团协同效应好,我们预计焦煤价格有望延续中高位运行。预计公司19-21 年EPS 分别为0.26、0.25、0.25 元,目前19 年PE 约14 倍,PB 约0.6 倍,我们认为公司PB 相对行业较低,参照可比公司19 年,我们给予公司19 年0.8 倍PB,合理价值4.71 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济发展低迷,下游需求低于预期,供给侧改革推进低于预期。